Strategie inwestycyjne fundusze inwestycyjne

Fundusze hedgingowe: strategie Fundusze hedgingowe wykorzystują różnorodne strategie, a każdy menedżer funduszu twierdzi, że jest wyjątkowy i nie powinien być porównywany z innymi menedżerami. Możemy jednak pogrupować wiele z tych strategii w pewne kategorie, które pomagają analitykowi w określeniu umiejętności menedżerów i ocenieniu, w jaki sposób dana strategia może działać w określonych warunkach makroekonomicznych. Poniższe jest luźno zdefiniowane i nie obejmuje wszystkich strategii funduszy hedgingowych, ale powinno dać czytelnikowi pojęcie o zakresie i złożoności obecnych strategii. (Dowiedz się więcej w rozdziale "Wzgląd na fundusze hedgingowe"). Zabezpieczenie kapitału Strategia zabezpieczania kapitału jest zwykle nazywana kapitałem długoterminowym i chociaż jest to prawdopodobnie jedna z najprostszych strategii do zrozumienia, istnieje wiele poddziałań w ramach tej kategorii. 13 LongShort W tej strategii zarządzający funduszami hedgingowymi mogą albo kupować akcje, które ich zdaniem są niedowartościowane, albo sprzedawać krótkoterminowe akcje, które uważają za zawyżone. W większości przypadków fundusz będzie miał pozytywną ekspozycję na rynki akcji, na przykład mając 70 funduszy zainwestowanych długo w akcje i 30 zainwestowanych w zerwanie zapasów. W tym przykładzie ekspozycja netto na rynki akcji wynosi 40 (70-30), a fundusz nie wykorzystałby dźwigni finansowej (ich ekspozycja brutto wynosiłaby 100). Jeśli menedżer zwiększy jednak długie pozycje w funduszu, na przykład do 80, a jednocześnie będzie utrzymywał 30 pozycji krótkich, fundusz będzie miał ekspozycję brutto na poziomie 110 (8030 110), co wskazuje na dźwignię 10.Market Neutralny W tej strategii , zarządzający funduszem hedgingowym stosuje te same podstawowe pojęcia, o których mowa w poprzednim paragrafie, ale stara się zminimalizować ekspozycję na szeroki rynek. Można to zrobić na dwa sposoby. W przypadku równych kwot inwestycji zarówno na długich, jak i krótkich pozycjach, ekspozycja netto funduszu wynosiłaby zero. Na przykład, gdyby zainwestowano 50 funduszy, a 50 zostało zainwestowanych krótko, ekspozycja netto wynosiłaby 0, a ekspozycja brutto wyniesie 100. (Dowiedz się, jak działa ta strategia z funduszami inwestycyjnymi, Uzyskiwanie pozytywnych wyników przy funduszach neutralnych na rynku. ) Istnieje drugi sposób osiągnięcia neutralności rynkowej, a mianowicie zerowa ekspozycja beta. W takim przypadku zarządzający funduszem będzie dążył do dokonania inwestycji zarówno na długie, jak i krótkie pozycje, tak aby wskaźnik beta całego funduszu był jak najniższy. W każdej ze strategii neutralnych rynkowo intencją zarządzających funduszami jest usunięcie wszelkich wpływów ruchów rynkowych i poleganie wyłącznie na jego zdolności do wybierania akcji. 1313 Każda z tych długofalowych strategii może być stosowana w regionie, sektorze lub przemyśle, lub może być zastosowana do akcji o kapitalizacji rynkowej itp. W świecie funduszy hedgingowych, gdzie każdy próbuje się wyróżnić, przekonasz się, że poszczególne strategie mają swoje unikalne niuanse, ale wszystkie z nich wykorzystują te same podstawowe zasady opisane tutaj. Globalne makro Ogólnie rzecz biorąc, są to strategie, które mają najwyższy profil ryzyka każdej strategii funduszu hedgingowego. Globalne fundusze makro inwestują w akcje, obligacje, waluty. towary. opcje, futures. forwardy i inne formy pochodnych papierów wartościowych. Mają tendencję do obstawiania kierunkowych zakładów na cenach aktywów bazowych i zwykle są silnie lewarowane. Większość tych funduszy ma perspektywę globalną, a ze względu na różnorodność inwestycji i wielkość rynków, na których inwestują, mogą one wzrosnąć do dość dużych rozmiarów, zanim zostaną zakwestionowane przez problemy z przepustowością. Wiele z największych duplikatów funduszy hedgingowych to globalne makra, w tym długoterminowe zarządzanie kapitałem i doradcy Amaranth. Oba były dość dużymi funduszami, a oba były silnie lewarowane. (Aby dowiedzieć się więcej, przeczytaj artykuł o niepowodzeniach w Massive Hedge Fund oraz o przegranej Amaranth Gamble.) Arbitraż o względnej wartości Ta strategia jest chwytliwa dla różnych strategii stosowanych w szerokim zakresie papierów wartościowych. Podstawową koncepcją jest to, że zarządzający funduszem hedgingowym kupuje papier wartościowy, który powinien docenić, a jednocześnie sprzedaje krótko powiązane zabezpieczenie, które ma stracić na wartości. Powiązanymi papierami wartościowymi mogą być akcje i obligacje danej spółki, akcje dwóch różnych spółek w tym samym sektorze lub dwie obligacje wyemitowane przez tę samą spółkę z różnymi terminami zapadalności i kupony. W każdym przypadku istnieje wartość równowagi, którą łatwo obliczyć, ponieważ papiery wartościowe są powiązane, ale różnią się niektórymi składnikami. Spójrzmy na prosty przykład: kupony są wypłacane co sześć miesięcy. Przyjmuje się, że dojrzałość jest taka sama dla obu obligacji. Załóżmy, że firma ma dwie zaległe obligacje: jedna płaci 8, a druga płaci 6. Oba są roszczeniami pierwszego zastawu na majątku spółki i oba wygasają w tym samym dniu. Ponieważ obligacja 8 płaci wyższy kupon, powinna sprzedawać z premią 6 obligacji. Kiedy obligacja 6 jest notowana na wartości nominalnej (1000), obligacja 8 powinna być wyceniona na 1 276,76, przy czym wszystkie pozostałe są równe. Jednakże wysokość tej premii często jest poza równowagą, co stwarza funduszowi hedgingowemu możliwość zawarcia transakcji w celu skorzystania z tymczasowych różnic cenowych. Załóżmy, że obligacja 8 handluje na poziomie 1100, a obligacja 6 na 1000. Aby skorzystać z tej rozbieżności cenowej, zarządzający funduszem hedgingowym kupiłby 8 obligacji i krótko sprzedałby 6 obligacji w celu skorzystania z przejściowych różnic cenowych. Użyłem dość dużego spreadu w składce, aby odzwierciedlić punkt. W rzeczywistości rozprzestrzenianie się z równowagi jest znacznie węższe, co powoduje, że fundusz hedgingowy stosuje dźwignię, aby wygenerować znaczący poziom zwrotów. Zamienny Arbitraż Jest to jedna z form arbitrażu względnej wartości. Podczas gdy niektóre fundusze hedgingowe po prostu inwestują w obligacje zamienne, fundusz hedgingowy wykorzystujący arbitraż zamienny faktycznie zajmuje pozycje zarówno w obligacjach zamiennych, jak i akcjach danej spółki. Obligacja zamienna może zostać zamieniona na określoną liczbę akcji. Załóżmy, że obligacja zamienna sprzedaje za 1000 sztuk i jest zamienna na 20 akcji spółki. Oznaczałoby to cenę rynkową dla akcji o wartości 50. W przypadku transakcji arbitrażowej arbitrażowej, menedżer funduszu hedgingowego będzie kupować obligacje zamienne i sprzedać akcje w oczekiwaniu na wzrost ceny obligacji, obniżenie ceny akcji lub na oba . Należy pamiętać, że istnieją dwie dodatkowe zmienne, które przyczyniają się do ceny obligacji zamiennych innych niż cena akcji bazowych. Po pierwsze, obligacje zamienne będą miały wpływ na zmiany stóp procentowych, podobnie jak inne obligacje. Po drugie na jego cenę będzie miała wpływ wbudowana opcja konwersji obligacji na akcje, a na wbudowaną opcję wpływ ma zmienność. Tak więc, nawet jeśli obligacja sprzedawała za 1000, a akcje sprzedawały za 50, co w tym przypadku jest równowagą, zarządzający funduszem hedgingowym zawrze przekształcalną transakcję arbitrażową, jeśli uzna, że: 1) implikowaną zmienność w części opcyjnej obligacja jest zbyt niska, lub 2) że obniżka stóp procentowych zwiększy cenę obligacji bardziej niż zwiększy cenę akcji. Nawet jeśli są one nieprawidłowe, a względne ceny poruszają się w przeciwnym kierunku, ponieważ pozycja jest odporna na wszelkie wiadomości dotyczące danej firmy, wpływ ruchów będzie niewielki. Zmienny menedżer ds. Arbitrażu musi wejść na dużą liczbę pozycji, aby wycisnąć wiele małych zwrotów, które stanowią atrakcyjny zwrot skorygowany o ryzyko dla inwestora. Po raz kolejny, podobnie jak w innych strategiach, motywuje menedżera do użycia dźwigni finansowej w celu zwiększenia zysków. (Zapoznaj się z podstawami obligacji zamiennych w obligacjach zamiennych: Wprowadzenie. Przeczytaj informacje na temat zabezpieczeń w opcji Wykorzystaj swoje zyski w połączeniu z zabezpieczającym hedgingiem). Zagrożone fundusze hedgingowe, które inwestują w papiery wartościowe znajdujące się w trudnej sytuacji, są naprawdę wyjątkowe. W wielu przypadkach te fundusze hedgingowe mogą być mocno zaangażowane w treningi kredytowe lub restrukturyzacje. i może nawet zajmować stanowiska w zarządzie firm, aby pomóc im w odwróceniu się. (Więcej informacji o tych działaniach można znaleźć w Fundacjach Aktywisty Hedge.) Nie można powiedzieć, że wszystkie fundusze hedgingowe to robią. Wielu z nich kupuje papiery wartościowe w oczekiwaniu, że wartość papierów wartościowych wzrośnie w oparciu o podstawowe plany strategiczne lub bieżące zarządzanie. W obu przypadkach strategia ta obejmuje zakup obligacji, które straciły znaczną część swojej wartości ze względu na niestabilność finansową firmy lub oczekiwania inwestorów, że firma znajduje się w trudnej sytuacji. W innych przypadkach spółka może wyjść z bankructwa, a fundusz hedgingowy będzie kupować tanie obligacje, jeżeli ich ocena uzna, że ​​sytuacja spółki poprawi się na tyle, aby ich obligacje były bardziej wartościowe. Strategia może być bardzo ryzykowna, ponieważ wiele firm nie poprawia swojej sytuacji, ale jednocześnie papiery wartościowe są wyceniane po takich zdyskontowanych wartościach, że skorygowane o ryzyko stopy zwrotu mogą być bardzo atrakcyjne. (Dowiedz się więcej o tym, dlaczego fundusze przejmują te ryzyka na stronie Why Hedge Funds Love Distressed Debt.) Wnioski Istnieje wiele różnych strategii funduszy hedgingowych, z których wiele nie jest tutaj omawianych. Nawet te strategie, które zostały opisane powyżej, są opisane w bardzo uproszczonych kategoriach i mogą być znacznie bardziej skomplikowane, niż się wydaje. Istnieje również wiele funduszy hedgingowych, które wykorzystują więcej niż jedną strategię, przesuwając aktywa w oparciu o ocenę możliwości dostępnych na rynku w danym momencie. Każda z powyższych strategii może być oceniona w oparciu o ich potencjał w zakresie bezwzględnych zwrotów i może być również oceniona w oparciu o czynniki makro - i mikroekonomiczne, kwestie sektorowe, a nawet wpływy rządowe i regulacyjne. W ramach tej oceny decyzja o alokacji staje się kluczowa w celu określenia terminu inwestycji oraz oczekiwanego celu związanego z ryzykiem w każdej strategii. Fundusze hedgingowe: charakterystyka Jedną z głównych przyczyn, dla których ultra-bogaci stali się tak rozkochani w branży funduszy hedgingowych przez lata, jest ich dążenie do celu, zrobienie czegoś w podejściu do inwestowania. Fundusze hedgingowe nie są regulowane w taki sam sposób jak fundusze inwestycyjne, fundusze wymiany walut (ETF) i fundusze powiernicze. Chociaż dokonują okresowego składania pakietów, fundusze hedgingowe w Stanach Zjednoczonych podlegają również wymogom regulacyjnym, sprawozdawczym i rejestracyjnym. Przejrzystość jest często unikana, ponieważ nie wymagają one transakcji naśladowczych ani wykorzystywania ich strategii. Jedno jest pewne, fundusze hedgingowe były znane z tego, że wykorzystują każdą legalną (i trochę mniej legalną) sztuczkę w książce, by generować alfa i nietypowe zyski dla swoich inwestorów. Im większy zwrot, tym często wyższe opłaty. Niedawno pisaliśmy o tym, jak istniejące i zmieniające się struktury opłat funduszu hedgingowego, 2 opłaty za zarządzanie i 20 wydajności. staje się przeszłością. Oto 10 najlepszych strategii stosowanych przez fundusze hedgingowe do generowania zwrotów dla swoich klientów. 1. Dźwignia lub pożyczone pieniądze są bardziej taktyczne niż strategia. Wykorzystanie dźwigni finansowej było jedną z najlepszych i najgorszych taktyk stosowanych przez fundusze hedgingowe w ciągu ostatnich 20 lat. Gdy zostanie to zrobione prawidłowo, i użyte w rozsądny sposób, zwiększone obroty lub zwroty z inwestycji zwiększają dodatkowe pieniądze, które zostaną uruchomione. Gdy zostanie to zrobione źle, dźwignia może zwiększyć wyprzedaŜ, gdy fundusz hedgingowy otrzymuje wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego i jest zmuszony do sprzedawania pozycji, aby im sprostać. Niektóre fundusze hedgingowe wykorzystały dźwignię finansową jako wysoką lub wyższą niż 100 do jednego. Innymi słowy, za każdego dolara, którym zarządzają, pożyczają 100. Może to być niebezpieczne, jeśli rynek zwróci się przeciwko tobie, niezależnie od klasy aktywów. 2. Long Only to strategia, w której fundusz hedgingowy posiada długie pozycje w akcjach i innych aktywach, zasadniczo szukając alfa do góry, aby osiągnąć lepsze wyniki niż benchmarki. Jeśli SampP 500 jest benchmarkiem fund8217s i ma 10 punktów, a fundusz hedgingowy ma 15, dodatkowe 5 między tymi dwoma to alfa generowane przez menedżera portfela. 3. Short Only to bardzo trudna strategia, w której fundusz hedgingowy sprzedaje jedynie akcje krótkoterminowe. Zarządzający portfelami, którzy mają portfele wyłącznie krótkoterminowe, zostali całkowicie zdruzgotani w ciągu ostatnich kilku lat, ponieważ rosnąca fala rynkowa podniosła większość łodzi. Pojawiły się solidne fundamentalne skróty, w których dramatycznie zmieniła się historia. BlackBerry Ltd. (NASDAQ: BBRY) był doskonałym przykładem. Będąc niekwestionowanym liderem w branży telefonów komórkowych, rewolucja w smartfonie zmniejszyła popyt, a firma szuka teraz nabywcy. 4. LongShort to strategia, w której fundusz hedgingowy jest długi lub posiada akcje, a także sprzedaje akcje krótkoterminowe. W wielu przypadkach transakcje są nazywane handlem parami. Jest to handel, w którym fundusz dopasowuje akcje w tym samym sektorze. Na przykład długo będą dostępne półprzewodniki, takie jak Intel Corp. (NASDAQ: INTC) i krótkie NVIDIA Corp. (NASDAQ: NVDA). Daje to ekspozycję sektora funduszy hedgingowych po obu stronach transakcji. Typowa ekspozycja funduszu hedgingowego będzie wynosić 70 długich i 30 krótkich w przypadku ekspozycji netto na 40 pozycji (70 8211 30). 5. Market Neutral to strategia realizowana na dwa sposoby. W przypadku równych kwot inwestycji zarówno na długich, jak i krótkich pozycjach, ekspozycja netto funduszu wynosiłaby zero. Na przykład, gdyby zainwestowano 50 funduszy, a 50 zostało zainwestowanych krótko, ekspozycja netto wynosiłaby 0, a ekspozycja brutto wyniesie 100. Idealnym rynkiem dla tej strategii jest ostry, boczny rynek handlowy. Ogromne ruchy w górę lub w dół miałyby tendencję do negowania drugiej strony. 6. Względna wartość Arbitraż jest często strategią stosowaną w funduszach hedgingowych, które sprzedają dług. Zarządzający portfelem kupowałby dwie obligacje o takiej samej zapadalności i jakości kredytowej, ale inny kupon, np. Jeden 5 i jeden 7. Obligacja 7 powinna handlować z premią do pary, podczas gdy 5 obligacji pozostaje na poziomie równym lub niższym od wartości niższego kuponu. . Handel sprzedaje obligacje premium, powiedzmy 1050 i kupuje obligację parową na poziomie 1000 lub mniej. Ostatecznie obligacja premium dojdzie do wartości nominalnej, podobnie jak obligacja niższego kuponu. Menadżer bierze udział w 2 pokryciu w różnicach kuponowych w stosunku do zysku z krótkiej obligacji premium. 7. Fundusze typu Equity Arbitrage zazwyczaj szukają przejęć, szczególnie tych, które są dokonywane za pomocą akcji, akcji i gotówki. Ostatnio Verizon Communications Inc. (NYSE: VZ) ogłosiło, że kupuje pozostały udział Verizon Wireless od Vodafone Group PLC (NASDAQ: VOD). Podczas gdy Verizon ma spory udział w gotówce i długu, w ofercie znajduje się również 609 miliardów dolarów. Zarządzający portfelem skróci czas zapasów Verizon i wygaśnie lub kupi akcje Vodafone. Uważa się, że jednostka przejmująca dokona wymiany, a cel przejęcia zostanie obrócony. 8. Distressed Debt to wyjątkowy obszar, który jest wąskim i złożonym sektorem. Strategia ta obejmuje zakup obligacji, które straciły znaczną część swojej wartości ze względu na niestabilność finansową firmy lub oczekiwania inwestorów, że firma znajduje się w trudnej sytuacji. W innych przypadkach spółka może wyjść z bankructwa, a fundusz hedgingowy będzie kupować tanie obligacje, jeżeli ich ocena uzna, że ​​sytuacja spółki poprawi się na tyle, że ich obligacje staną się bardziej wartościowe. Strategia może być bardzo ryzykowna, ponieważ wiele firm nie poprawia swojej sytuacji, ale jednocześnie papiery wartościowe są wyceniane po takich zdyskontowanych wartościach, że skorygowane o ryzyko stopy zwrotu mogą być bardzo atrakcyjne. Często fundusze hedgingowe angażują się w faktyczne prowadzenie spółek. 9. Fundusze kierowane na wydarzenia ściśle wyszukują przedmioty, które mogą poruszać rynkiem w górę iw dół. Wiele z nich ma programy komputerowe, które nieustannie skanują nagłówki światowe, szukając nawet pięciu sekund czasu realizacji. Doskonałym przykładem był piątek. Pomimo mniej niż znakomitej liczby miejsc pracy, rynek się otworzył. W ciągu 15 minut nadano nagłówki, że rosyjski prezydent Władimir Putin pomoże rządowi syryjskiemu w rozpoczęciu strajków. Natychmiast rynek spadł o ponad 140 punktów w nagłówku. Jeśli fundusz szybko posiada te dane i może skrócić SampP 500 sekund przed wiadomościami, może zarobić duże pieniądze. Często zdarza się, że fundusze hedgingowe sterowane zdarzeniami mają szerszy obraz, na przykład trwająca syryjska sytuacja i firmy, które mogą prowadzić działalność tam lub w regionie. 10. Zarządzający ilościowymi funduszami hedgingowymi często zatrudniają programistów komputerowych, którzy przeczesują modele statystyczne i dane szukające alfa kryjącego się za nieprawidłowościami na rynku. Może to zostać wykorzystane przez programy o wysokiej częstotliwości, które mogą w jednej chwili kupić i sprzedać tysiące akcji lub kontraktów terminowych. Niestety, komputerowe programy komputerowe nie zawsze przewidują komentarz rynkowy. Niektóre fundusze straciły na wartości na rynku obligacji z maja na czerwiec, zainicjowanym komentarzem prezesa Rezerwy Federalnej Ben Bernanke. AHL, 16,4 miliardowy fundusz flagowy Man Group, drugiego co do wielkości funduszu hedgingowego po aktywach, stracił ponad 11 swoich aktywów netto w ciągu dwóch tygodni podczas tej wyprzedaży w wyniku ogromnych udziałów w obligacjach, zgodnie z raporty medialne. Inwestowanie w fundusze hedgingowe, długie, finansowe zaplecze dla bogatych może stać się bardziej dostępne dla inwestorów. Firmy z Wall Street wspólnie tworzą produkt typu fundusz hedgingowy, który jest sprzedawany w opakowaniach typu funduszy inwestycyjnych. Każdy prawidłowo przydzielony portfel powinien, jeśli to możliwe, mieć kapitał wykrojono na alternatywne inwestycje, takie jak fundusze hedgingowe. Poczta navigation Hedge Fund BREAKING DOWN Hedge Fund Każdy fundusz hedgingowy zbudowany jest w taki sposób, aby wykorzystać pewne możliwe do zidentyfikowania możliwości rynkowe. Fundusze hedgingowe stosują różne strategie inwestycyjne, a zatem często są klasyfikowane zgodnie ze stylem inwestycyjnym. Istnieje znaczna różnorodność atrybutów ryzyka i inwestycji między stylami. Zasadniczo fundusze hedgingowe są najczęściej tworzone jako prywatne partnerstwa inwestycyjne, otwarte dla ograniczonej liczby akredytowanych inwestorów i wymagające dużej początkowej minimalnej inwestycji. Inwestycje w fundusze hedgingowe są niepłynne, ponieważ często wymagają od inwestorów utrzymywania swoich pieniędzy w funduszu przez co najmniej jeden rok, w okresie znanym jako okres blokady. Wypłaty mogą również mieć miejsce tylko w określonych odstępach czasu, takich jak kwartalne lub dwa razy w roku. Historia funduszu hedgingowego Były pisarz i socjolog Alfred Winslow Joness company, A. W. Jones amp Co. uruchomił pierwszy fundusz hedgingowy w 1949 roku. Podczas pisania artykułu o bieżących trendach inwestycyjnych w Fortune w 1948 roku Jones został zainspirowany, by spróbować swoich sił w zarządzaniu pieniędzmi. Zebrał 100 000 (w tym 40 000 z własnej kieszeni) i podjął próbę zminimalizowania ryzyka związanego z utrzymaniem długoterminowych pozycji na akcje poprzez krótką sprzedaż pozostałych akcji. Ta innowacyjna inwestycja jest obecnie nazywana klasycznym modelem akcji długoterminowych. Jones również wykorzystał efekt dźwigni, aby zwiększyć zwroty. W 1952 roku Jones zmienił strukturę swojego pojazdu inwestycyjnego. przekształcenie go z spółki jawnej w spółkę komandytową i dodanie 20 premii motywacyjnej jako rekompensaty dla partnera zarządzającego. Jako pierwszy menedżer pieniędzy, który łączył krótką sprzedaż, wykorzystanie dźwigni finansowej, wspólne ryzyko poprzez partnerstwo z innymi inwestorami oraz system wynagrodzeń oparty na wynikach inwestycyjnych, Jones zasiadł w historii inwestycyjnej jako ojciec funduszu hedgingowego. Fundusze hedgingowe znacznie przewyższyły większość funduszy wzajemnych w latach 60. XX wieku i zyskały dalszą popularność, gdy artykuł z Fortune z 1966 roku podkreślił niecodzienną inwestycję, która przewyższyła liczbę funduszy inwestycyjnych na rynku o dwucyfrowe liczby w ciągu ostatniego roku i wysoką dwucyfrową liczbę w ciągu ostatnich pięciu lat. Jednak w miarę ewolucji trendów funduszy hedgingowych, dążąc do maksymalizacji zwrotów, wiele funduszy odwróciło się od strategii Jonesa, która skupiała się na wybieraniu akcji w połączeniu z hedgingiem i zamiast tego wybrała bardziej ryzykowne strategie oparte na długoterminowej dźwigni finansowej. Taktyka ta doprowadziła do dużych strat w latach 1969-70, a następnie kilku zamknięć funduszy hedgingowych podczas bessy w latach 1973-74. Branża była stosunkowo cicha przez ponad dwie dekady, dopóki artykuł z Inwestora Instytucjonalnego z 1986 r. Nie zachwalał dwucyfrowego wykonania Tygrysiego Funduszu Juliana Robertsona. Dzięki wysokiemu funduszowi hedgingowemu, który ponownie zwrócił na siebie uwagę opinii publicznej dzięki znakomitym wynikom, inwestorzy zgromadzili się w branży, która obecnie oferuje tysiące funduszy i coraz większą liczbę egzotycznych strategii, w tym transakcji walutowych i instrumentów pochodnych, takich jak futures i opcje. Znani menedżerowie rynku pieniężnego porzucili działalność tradycyjnego sektora funduszy wspólnego inwestowania na początku lat dziewięćdziesiątych, szukając sławy i fortuny jako zarządzających funduszami hedgingowymi. Niestety historia powtórzyła się pod koniec lat 90. i na początku XXI wieku, ponieważ wiele prestiżowych funduszy hedgingowych, w tym Robertsons, zawiodło w spektakularny sposób. Od tego czasu branża funduszy hedgingowych znacznie się rozwinęła. Dziś branża funduszy hedgingowych jest masywna, a wszystkie aktywa zarządzane w branży są wyceniane na ponad 3,2 biliona dolarów zgodnie z raportem Preqin Global Hedge Fund Report 2018. Wzrosła również liczba działających funduszy hedgingowych. W 2002 r. Istniało około 2000 funduszy hedgingowych. Liczba ta wzrosła do ponad 10 000 w 2018 r. Jednak w 2018 r. Liczba funduszy hedgingowych ponownie spada zgodnie z danymi z Hedge Fund Research. Poniżej znajduje się opis cech wspólnych większości współczesnych funduszy hedgingowych. Kluczowa charakterystyka funduszy hedgingowych 1. Są dostępne tylko dla akredytowanych lub kwalifikowanych inwestorów: Fundusze hedgingowe mogą pobierać pieniądze tylko od kwalifikowanych inwestorów indywidualnych z rocznym dochodem przekraczającym 200 000 w ciągu ostatnich dwóch lat lub o wartości netto przekraczającej 1 milion, z wyłączeniem podstawowego rezydencja. W związku z tym, Komisja Papierów Wartościowych i Giełd uważa, że ​​inwestorzy kwalifikowani są wystarczająco dobrzy, aby poradzić sobie z potencjalnym ryzykiem wynikającym z szerszego mandatu inwestycyjnego. 2. Oferują szerszą szerokość geograficzną inwestycji niż inne fundusze: Uniwersalny świat inwestycyjny funduszy hedgingowych jest ograniczony jedynie jego mandatem. Fundusz hedgingowy może zasadniczo inwestować w coś, nieruchomości. akcje, instrumenty pochodne. i waluty. W przeciwieństwie do tego, fundusze wzajemne muszą zasadniczo trzymać się akcji lub obligacji, i zwykle są tylko długie. 3. Często stosują dźwignię finansową: fundusze hedgingowe często wykorzystują pożyczone pieniądze w celu zwiększenia swoich zwrotów. Jak widzieliśmy podczas kryzysu finansowego w 2008 roku, dźwignia finansowa może również zniszczyć fundusze hedgingowe. 4. Struktura opłat: Zamiast pobierać wyłącznie wskaźnik wydatków, fundusze hedgingowe pobierają zarówno wskaźnik kosztów, jak i opłatę za wyniki. Ta struktura opłat jest znana jako opłata za zarządzanie aktywami Two and Twentya 2, a następnie 20-cio krotność wygenerowanych zysków. Istnieją bardziej specyficzne cechy, które definiują fundusz hedgingowy, ale w zasadzie dlatego, że są to prywatne instrumenty inwestycyjne, które pozwalają inwestorom zamożnym inwestować, fundusze hedgingowe mogą robić to, co chcą, o ile ujawniają strategię inwestorom. Ta szeroka szerokość może wydawać się bardzo ryzykowna, a czasami może tak być. Niektóre z najbardziej spektakularnych finansowych wybuchów dotyczyły funduszy hedgingowych. To powiedziawszy, ta elastyczność zapewniona funduszom hedgingowym doprowadziła do tego, że jedni z najbardziej utalentowanych menadżerów finansowych wypracowali niesamowite długoterminowe zyski. Pierwszy fundusz hedgingowy powstał pod koniec lat 40. XX w. Jako długoterminowy instrument kapitałowy zabezpieczony. Niedawno inwestorzy instytucjonalni korporacyjne i publiczne fundusze emerytalne. fundacje i trusty. a departamenty zaufania banków posiadały fundusze hedgingowe jako jeden z segmentów dobrze zdywersyfikowanego portfela. Ważne jest, aby zauważyć, że hedging jest praktyką zmierzającą do zmniejszenia ryzyka, ale celem większości funduszy hedgingowych jest maksymalizacja zwrotu z inwestycji. Nazwa jest w większości historyczna, ponieważ pierwsze fundusze hedgingowe próbowały zabezpieczyć się przed ryzykiem spadku rynku niedźwiedzia poprzez zwarcie rynku. (Fundusze inwestycyjne zazwyczaj nie wchodzą na krótkie pozycje jako jeden z ich głównych celów). W dzisiejszych czasach fundusze hedgingowe wykorzystują dziesiątki różnych strategii, więc nie można powiedzieć, że fundusze hedgingowe tylko zabezpieczają się przed ryzykiem. W rzeczywistości, ponieważ zarządzający funduszami hedgingowymi dokonują inwestycji spekulacyjnych, fundusze te mogą nieść większe ryzyko niż cały rynek. Poniżej przedstawiono niektóre z ryzyk funduszy hedgingowych: 1. Skoncentrowana strategia inwestycyjna naraża fundusze hedgingowe na potencjalnie ogromne straty. 2. Fundusze hedgingowe zazwyczaj wymagają od inwestorów lokowania środków na okres lat. 3. Wykorzystanie dźwigni finansowej lub pożyczonych pieniędzy może zmienić, co byłoby niewielką stratą, w znaczącą stratę. Strategie funduszy hedgingowych Istnieje wiele strategii stosowanych przez menedżerów, ale poniżej znajduje się ogólny przegląd wspólnych strategii. Rynek akcji neutralny. Fundusze te próbują identyfikować zawyżone i zaniżone papiery udziałowe, neutralizując ekspozycję portfeli na ryzyko rynkowe poprzez łączenie pozycji długich i krótkich. Portfele są zwykle skonstruowane tak, aby były rynkiem, branżą, sektorem i neutralne dla dolara, a portfel beta wynosił zero. Osiąga się to poprzez utrzymywanie długich i krótkich pozycji kapitałowych z mniej więcej równą ekspozycją na powiązane czynniki rynkowe lub sektorowe. Ponieważ ten styl dąży do bezwzględnego zwrotu. Benchmark jest zwykle stopą wolną od ryzyka. Zamienny arbitraż. Strategie te próbują wykorzystać nieporozumienia w korporacyjnych papierach wartościowych. takie jak obligacje zamienne. nakazów. i preferowane akcje zamienne. Menedżerowie w tej kategorii kupują lub sprzedają te papiery wartościowe, a następnie zabezpieczają część lub całość związanego z nimi ryzyka. Najprostszym przykładem jest kupowanie obligacji zamiennych na akcje i zabezpieczenie składnika kapitałowego związanego z ryzykiem związanym z obligacjami poprzez zerwanie powiązanego kapitału. Oprócz zbierania kuponu na podstawowej obligacji zamiennych. dywidendowe strategie arbitrażowe mogą zarabiać, jeśli oczekiwana zmienność aktywów bazowych wzrośnie z powodu opcji wbudowanej. lub jeśli cena instrumentu bazowego gwałtownie rośnie. W zależności od strategii hedgingowej strategia zarobi również, jeśli poprawi się jakość kredytowa emitenta. Arbitraż o stałej stopie dochodu: fundusze te starają się zidentyfikować zawyżone i zaniżone papiery wartościowe o stałym dochodzie (obligacje) przede wszystkim na podstawie oczekiwań dotyczących zmian struktury terminowej lub jakości kredytowej różnych powiązanych kwestii lub sektorów rynku. Portfele instrumentów o stałym dochodzie są generalnie neutralizowane na podstawie kierunkowych ruchów rynkowych, ponieważ portfele łączą długie i krótkie pozycje, dlatego czas trwania portfela jest bliski zeru. Zagrożone papiery wartościowe. Portfele zagrożonych papierów wartościowych są inwestowane zarówno w dług i kapitał własny spółek, które są w stanie upadłości lub w ich pobliżu. Większość inwestorów nie jest przygotowana na trudności prawne i negocjacje z wierzycielami i innymi pretendentami, które są wspólne dla przedsiębiorstw znajdujących się w trudnej sytuacji. Tradycyjni inwestorzy wolą przenosić te ryzyka na inne, gdy firma jest zagrożona niewywiązaniem się z zobowiązań. Ponadto wielu inwestorom uniemożliwia się posiadanie papierów wartościowych, które są niewykonane lub zagrożone niewykonaniem zobowiązania. Ze względu na względną brak płynności zagrożonych długów i kapitału, krótka sprzedaż jest trudna, a więc większość funduszy jest długa. Arbitraż połączeń. Arbitraż kierowniczy, zwany również arbitrażem, ma na celu uchwycenie rozpiętości cen między bieżącymi cenami rynkowymi papierów wartościowych korporacyjnych a ich wartością po pomyślnym zakończeniu przejęcia, połączenia, wydzielenia lub podobnej transakcji z udziałem więcej niż jednej spółki. W arbitrażu fuzji, okazja zazwyczaj wiąże się z zakupem akcji spółki docelowej po ogłoszeniu fuzji i zlikwidowaniu odpowiedniej ilości akcji spółki przejmującej. Hedged equity: Hedged equity strategie próbują zidentyfikować przecenione i niedowartościowane akcje. Portfele zwykle nie są skonstruowane tak, aby były rynkiem, branżą, sektorem i neutralne dla dolara, i mogą być wysoce skoncentrowane. Na przykład wartość krótkich pozycji może być tylko ułamkiem wartości pozycji długich, a portfel może mieć długotrwałą ekspozycję netto na rynek akcji. Hedged equity to największa z różnych strategii funduszy hedgingowych pod względem zarządzanych aktywów. Jest również znany jako strategia długoterminowych akcji. Globalne makro. Globalne strategie makroekonomiczne starają się przede wszystkim wykorzystać systematyczne ruchy na głównych rynkach finansowych i niefinansowych poprzez handel walutami. kontrakty futures i kontrakty opcyjne, choć mogą również zajmować ważne pozycje na tradycyjnych rynkach akcji i obligacji. W większości różnią się od tradycyjnych strategii funduszy hedgingowych tym, że koncentrują się na głównych tendencjach rynkowych, a nie na indywidualnych możliwościach w zakresie bezpieczeństwa. Wielu globalnych menadżerów makr korzysta z instrumentów pochodnych, takich jak futures i opcje. w swoich strategiach. Zarządzane transakcje futures są czasami klasyfikowane jako globalne makro. Rynki wschodzące. Fundusze te koncentrują się na rynkach wschodzących i mniej dojrzałych. Ponieważ krótka sprzedaż jest niedozwolona na większości rynków wschodzących i dlatego, że kontrakty terminowe i opcje mogą nie być dostępne, fundusze te wydają się być długie. Fundusz funduszy: Fundusz funduszy (FOF) to fundusz inwestujący w wiele bazowych funduszy hedgingowych. Typowa FOF inwestuje w 10-30 funduszy hedgingowych, a niektóre FOF są jeszcze bardziej zróżnicowane. Chociaż inwestorzy FOF mogą osiągnąć dywersyfikację wśród zarządzających funduszami hedgingowymi i strategii, muszą płacić dwie warstwy opłat: jedną do kierownika funduszu hedgingowego. a drugi do kierownika FOF. FOF są zazwyczaj bardziej dostępne dla inwestorów indywidualnych i są bardziej płynne. Hedge Fund Manager Struktura wynagrodzeń Zarządzający funduszami hedgingowymi są notorycznie znani ze swojej typowej struktury 2 i 20 płac, w ramach której zarządzający funduszem otrzymuje 2 aktywa i 20 zysków każdego roku. Jego 2 dostaje krytykę, a nie jest trudno zrozumieć, dlaczego. Nawet jeśli menedżer funduszu hedgingowego traci pieniądze, nadal otrzymuje 2 aktywa. Na przykład kierownik nadzorujący 1 miliard funduszu może odjąć 20 milionów rocznie odszkodowania bez unoszenia palca. To powiedziawszy, istnieją mechanizmy mające na celu ochronę tych, którzy inwestują w fundusze hedgingowe. Często stosowane są ograniczenia w opłatach, takie jak wysokie znaki wodne, aby uniemożliwić menedżerom portfelowym zarabianie dwukrotnie na tych samych zwrotach. Mogą również obowiązywać limity opłat, aby zapobiec podejmowaniu przez menedżerów nadmiernego ryzyka. Jak wybrać fundusz hedgingowy Przy tak wielu funduszach hedgingowych we wszechświecie inwestycyjnym ważne jest, aby inwestorzy wiedzieli, czego szukają, aby usprawnić proces due diligence i podejmować na czas odpowiednie decyzje. Przy poszukiwaniu wysokiej jakości funduszu hedgingowego ważne jest, aby inwestor zidentyfikował wskaźniki, które są dla nich ważne, oraz wyniki wymagane dla każdego z nich. Wytyczne te mogą opierać się na wartościach bezwzględnych, takich jak zwroty przekraczające 20 rocznie w ciągu ostatnich pięciu lat lub mogą być względne, takie jak pięć najlepszych funduszy w danej kategorii. Wytyczne bezwzględnego wykonania Pierwszą wytyczną, którą powinien ustalić inwestor przy wyborze funduszu, jest zwyżkowa stopa zwrotu z inwestycji. Powiedzmy, że chcemy znaleźć fundusze z pięcioletnim rocznym zwrotem, który przewyższa rentowność indeksu obligacji rządowych Citigroup (WGBI) o 1. Ten filtr wyeliminowałby wszystkie fundusze, które są gorsze od indeksu w dłuższym okresie, a może dostosowywane w oparciu o wyniki indeksu w czasie. Ta wytyczna ujawni również fundusze o znacznie wyższych oczekiwanych zwrotach, takich jak globalne fundusze makr, długo-stronnicze fundusze długoterminowe i kilka innych. Ale jeśli nie są to rodzaje funduszy, których poszukuje inwestor, muszą one również ustanowić wytyczną dla odchylenia standardowego. Po raz kolejny użyjemy WGBI do obliczenia odchylenia standardowego dla indeksu w ciągu ostatnich pięciu lat. Załóżmy, że dodajemy 1 do tego wyniku i ustalamy tę wartość jako wytyczną dla odchylenia standardowego. Fundusze o odchyleniu standardowym większym niż wytyczne mogą również zostać wyeliminowane z dalszej analizy. Niestety wysokie zwroty nie koniecznie pomagają w identyfikacji atrakcyjnego funduszu. W niektórych przypadkach fundusz hedgingowy mógł zastosować strategię, która była korzystna, co spowodowało, że jej wyniki były wyższe niż zwykle. Dlatego też, gdy określone fundusze zostaną zidentyfikowane jako podmioty osiągające wysokie dochody, ważne jest, aby zidentyfikować strategię funduszy i porównać jej zyski z innymi funduszami w tej samej kategorii. W tym celu inwestor może ustalić wytyczne, najpierw generując analizę podobnych funduszy. Na przykład można ustalić 50. percentyl jako wytyczną dotyczącą filtrowania funduszy. Teraz inwestor ma dwie wytyczne, które wszystkie fundusze muszą spełnić, by móc dalej się zastanowić. Jednak stosowanie tych dwóch wytycznych nadal pozostawia zbyt wiele funduszy do oceny w rozsądnym czasie. Należy ustalić dodatkowe wytyczne, ale dodatkowe wytyczne niekoniecznie będą obowiązywały w pozostałym wszechświecie funduszy. Na przykład wytyczne dla funduszu arbitrażowego fuzji będą się różnić od tych dla długookresowego funduszu neutralnego rynkowo. Wytyczne dotyczące względnych wyników Aby ułatwić inwestorom poszukiwanie wysokiej jakości funduszy, które nie tylko spełniają pierwotne wytyczne dotyczące zwrotu i ryzyka, ale również spełniają wytyczne dotyczące strategii, kolejnym krokiem jest ustalenie zbioru względnych wytycznych. Względne wskaźniki wydajności powinny zawsze opierać się na określonych kategoriach lub strategiach. Na przykład niesprawiedliwe byłoby porównywanie globalnego funduszu z dźwignią finansową z neutralnym na rynku, długoterminowym funduszem akcyjnym. Aby ustalić wytyczne dla konkretnej strategii, inwestor może użyć pakietu oprogramowania analitycznego (takiego jak Morningstar), aby najpierw zidentyfikować wszechświat funduszy przy użyciu podobnych strategii. Następnie analiza porównawcza ujawni wiele statystyk, podzielonych na kwartety lub decyle. dla tego wszechświata. Próg dla każdej wytycznej może być wynikiem dla każdej metryki, która osiąga lub przekracza 50. percentyl. Inwestor może rozluźnić wytyczne za pomocą 60. percentyla lub dokręcić wytyczne za pomocą 40. percentyla. Używanie 50. percentyla we wszystkich metrykach zazwyczaj odfiltrowuje wszystkie fundusze poza kilkoma funduszami hedgingowymi w celu dodatkowego rozważenia. Ponadto, ustalenie wytycznych w ten sposób pozwala na elastyczność w dostosowywaniu wytycznych, ponieważ otoczenie ekonomiczne może mieć wpływ na bezwzględne zwroty niektórych strategii. Oto lista dźwięków podstawowych parametrów, które należy wykorzystać do ustalenia wytycznych: Pięcioletnie roczne zwroty Odchylenie standardowe Odchylenie standardowe w trakcie miesiąca Miesiące do odzyskania maksymalnego wypłaty Odchylenie w dół Wytyczne te pomogą wyeliminować wiele funduszy we wszechświecie i określić realną liczbę funduszy na Dalsza analiza. Inwestor może również chcieć rozważyć inne wytyczne, które mogą albo bardziej zmniejszyć liczbę funduszy do analizy, albo określić fundusze, które spełniają dodatkowe kryteria, które mogą być istotne dla inwestora. Oto kilka przykładów innych wytycznych: Rozmiar funduszu. Potwierdzenie Rozmiar: Wytyczne dotyczące wielkości mogą być minimalne lub maksymalne w zależności od preferencji inwestorów. Na przykład inwestorzy instytucjonalni często inwestują tak duże kwoty, że fundusz lub firma musi mieć minimalny rozmiar, aby pomieścić dużą inwestycję. W przypadku innych inwestorów zbyt duży fundusz może stawić czoła przyszłym wyzwaniom, wykorzystując tę ​​samą strategię, by dopasować się do wcześniejszych sukcesów. Tak może być w przypadku funduszy hedgingowych inwestujących w akcje o niskiej kapitale. Śledź rekord: jeśli inwestor chce, aby fundusz osiągnął minimum 24 lub 36 miesięcy, niniejsza wytyczna wyeliminuje wszelkie nowe fundusze. Czasami jednak zarządzający funduszem odejdzie, aby założyć własny fundusz i chociaż fundusz jest nowy, wyniki menedżerów można śledzić przez znacznie dłuższy okres. Minimalne inwestycje: to kryterium jest bardzo ważne dla mniejszych inwestorów, ponieważ wiele funduszy ma minimum, które mogą utrudniać właściwą dywersyfikację. Minimalna inwestycja w fundusze może również wskazywać na typy inwestorów w funduszu. Większe wartości minimalne mogą wskazywać na wyższy odsetek inwestorów instytucjonalnych, a niskie minimalne mogą wskazywać na większą liczbę inwestorów indywidualnych. Warunki wykupu: Warunki te mają wpływ na płynność i stają się bardzo ważne, gdy cały portfel jest wysoce płynny. Dłuższe okresy blokowania są trudniejsze do włączenia do portfela, a okresy wykupu dłuższe niż miesiąc mogą stanowić pewne wyzwania podczas procesu zarządzania portfelem. Można wdrożyć wytyczne, aby wyeliminować fundusze, które mają blokady, gdy portfel jest już niepłynny, podczas gdy te wytyczne mogą zostać złagodzone, gdy portfel ma odpowiednią płynność. Jak opodatkowane są zyski funduszy hedgingowych Kiedy krajowy fundusz hedgingowy USA zwraca dochody swoim inwestorom, pieniądze podlegają podatkowi od zysków kapitałowych. Krótkoterminowa stopa zysków kapitałowych dotyczy zysków z inwestycji utrzymywanych przez okres krótszy niż jeden rok i jest taka sama jak stopa opodatkowania dla inwestorów od dochodu zwykłego. W przypadku inwestycji utrzymywanych przez okres dłuższy niż jeden rok, dla większości podatników stawka ta wynosi nie więcej niż 15, ale w wysokokwotowych nawiasach może wynosić nawet 20. Podatek ten dotyczy zarówno inwestorów amerykańskich, jak i zagranicznych. Podmorski fundusz hedgingowy ma siedzibę poza Stanami Zjednoczonymi, zazwyczaj w kraju o niskim lub wolnym opodatkowaniu. Akceptuje inwestycje od zagranicznych inwestorów i podmiotów amerykańskich zwolnionych z podatku. Inwestorzy ci nie ponoszą żadnych zobowiązań podatkowych w Stanach Zjednoczonych od podzielonych zysków. Sposoby Fundusze hedgingowe Unikanie płacenia podatków Wiele funduszy hedgingowych ma taką strukturę, aby czerpać korzyści z przenoszonych odsetek. W ramach tej struktury fundusz traktowany jest jako spółka osobowa. Założyciele i zarządzający funduszem są wspólnikami generalnymi, a inwestorzy są wspólnikami z ograniczoną odpowiedzialnością. Założyciele są również właścicielami spółki zarządzającej, która prowadzi fundusz hedgingowy. Menedżerowie zarabiają 20-procentową opłatę z tytułu udziału w zyskach jako komplementariusz funduszu. Zarządzający funduszami hedgingowymi otrzymują rekompensatę z tego tytułu, że ich dochody z funduszu są opodatkowane jako zwrot z inwestycji w przeciwieństwie do wynagrodzenia lub rekompensaty za świadczone usługi. Opłata motywacyjna jest opodatkowana według długoterminowej stopy 20-procentowego oprocentowania, w przeciwieństwie do zwykłych stawek podatku dochodowego, gdzie najwyższa stawka wynosi 39,6. Oznacza to znaczące oszczędności podatkowe dla zarządzających funduszami hedgingowymi. To porozumienie biznesowe ma swoich krytyków, którzy twierdzą, że struktura jest luką, która pozwala funduszom hedgingowym unikać płacenia podatków. Zasada "carry interest interest" nie została jeszcze uchylona pomimo wielokrotnych prób Kongresu. Stał się aktualnym tematem podczas wyborów podstawowych w 2018 roku. Wiele znanych funduszy hedgingowych korzysta z firm reasekuracyjnych na Bermudach jako kolejny sposób na zmniejszenie swoich zobowiązań podatkowych. Bermudy nie pobierają podatku od osób prawnych. więc fundusze hedgingowe zakładają własne firmy reasekuracyjne na Bermudach. Fundusze hedgingowe wysyłają następnie pieniądze do zakładów reasekuracji na Bermudach. Ci reasekuratorzy. z kolei inwestują te fundusze z powrotem w fundusze hedgingowe. Wszelkie zyski z funduszy hedgingowych trafiają do reasekuratorów na Bermudach, gdzie nie mają żadnego podatku dochodowego od osób prawnych. Zyski z inwestycji w fundusze hedgingowe rosną bez żadnych zobowiązań podatkowych. Podatki są należne tylko wtedy, gdy inwestorzy sprzedadzą swoje udziały w reasekuratorach. Firma na Bermudach musi być firmą ubezpieczeniową. Każdy inny rodzaj działalności prawdopodobnie podlegałby karom ze strony amerykańskiego urzędu skarbowego (IRS) dla pasywnych zagranicznych firm inwestycyjnych. IRS definiuje ubezpieczenie jako działalność aktywną. Aby zakwalifikować się jako aktywny biznes, firma reasekuracyjna nie może mieć puli kapitału, która jest o wiele większa niż to, co jest potrzebne, aby pokryć ubezpieczenie, które sprzedaje. Nie jest jasne, czym jest ten standard, ponieważ nie został jeszcze zdefiniowany przez IRS. Kontrowersje dotyczące funduszy hedgingowych Wiele funduszy hedgingowych jest zamieszanych w skandale związane z obrotem z wykorzystaniem informacji poufnych od 2008 roku. Dwie najbardziej prestiżowe sprawy dotyczące wykorzystywania informacji wewnętrznych dotyczą Grupy Galleon zarządzanej przez Raj Rajaratnam i SAC Capital zarządzanej przez Stevena Cohena. Grupa Galleon zarządzała ponad 7 miliardami w szczytowym okresie, zanim została zmuszona do zamknięcia w 2009 r. Firma została założona w 1997 r. Przez Raj Rajaratnam. W 2009 r. Prokuratorzy federalni oskarżyli Rajaratnam o liczne oszustwa i wykorzystywanie poufnych informacji. Został skazany na 14 zarzutów w 2017 roku i rozpoczął karę 11 lat. Wielu pracowników Galleon Group zostało również skazanych w wyniku skandalu. Rajaratnam został przyłapany na zdobywaniu poufnych informacji od Rajata Gupty, członka zarządu Goldman Sachs. Zanim wiadomości zostały upublicznione, Gupta rzekomo przekazał informację, że Warren Buffett inwestował w Goldman Sachs we wrześniu 2008 roku w szczytowym momencie kryzysu finansowego. Rajaratnam był w stanie kupić znaczną ilość akcji Goldman Sachs i zarobić na nich mocny zysk w ciągu jednego dnia. Rajaratnam został również skazany za inne opłaty za wykorzystywanie informacji poufnych. Przez cały okres swojej kadencji zarządzającego funduszem, kultywował grupę specjalistów z branży, aby uzyskać dostęp do istotnych informacji. Steven Cohen and his hedge fund, SAC Capital, were also implicated in a messy insider trading scandal. SAC Capital managed around 50 billion at its peak. The SEC raided offices of four investment companies run by former SAC Capital traders in 2017. Over the next few years, the SEC filed a number of criminal charges against former SAC Capital traders. Mathew Martoma, a former SAC Capital portfolio manager, was convicted on insider trading charges that allegedly led to over 276 million in profits for SAC. He obtained insider information on FDA clinical drug trials on an Alzheimers drug that SAC Capital then traded. Steven Cohen individually never faced criminal charges. Rather, the SEC filed a civil suit against SAC Capital for failing to properly supervise its traders. The Department of Justice filed a criminal indictment against the hedge fund for securities fraud and wire fraud. SAC Capital agreed to settle all claims against it by pleading guilty and paying a 1.2 billion fine. The hedge fund further agreed to stop managing outside money. However, a settlement in January 2018 overturned Cohens lifetime ban from managing money and will let him manage money in two years, subject to review by an independent consultant and SEC exams. New Regulations for Hedge Funds Hedge funds are so big and powerful that the SEC is starting to pay closer attention, particularly because breaches such as insider trading and fraud seem to be occurring much more frequently. However, a recent act has actually loosened the way that hedge funds can market their vehicles to investors. In March 2017, the Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act) was signed into law. The basic premise of the JOBS Act was to encourage funding of small businesses in the U. S. by easing securities regulation. The JOBS Act also had a major impact on hedge funds: In September 2017, the ban on hedge fund advertising was lifted. In a 4-to-1 vote, the SEC approved a motion to allow hedge funds and other firms that create private offerings to advertise to whomever they want, but they still can only accept investments from accredited investors. Hedge funds are often key suppliers of capital to startups and small businesses because of their wide investment latitude. Giving hedge funds the opportunity to solicit capital would in effect help the growth of small businesses by increasing the pool of available investment capital. Hedge fund advertising entails offering the funds investment products to accredited investors or financial intermediaries through print, television and the internet. A hedge fund that wants to solicit (advertise to) investors must file a Form D with the SEC at least 15 days before it starts advertising. Because hedge fund advertising was strictly prohibited prior to lifting this ban, the SEC is very interested in how advertising is being used by private issuers. so it has made changes to Form D filings. Funds that make public solicitations will also need to file an amended Form D within 30 days of the offerings termination. Failure to follow these rules will likely result in a ban from creating additional securities for a year or more. Synopsis of Hedge Fund Strategies It is important to understand the differences between the various hedge fund strategies because all hedge funds are not the same -- investment returns, volatility, and risk vary enormously among the different hedge fund strategies . Some strategies which are not correlated to equity markets are able to deliver consistent returns with extremely low risk of loss, while others may be as or more volatile than mutual funds. A successful fund of funds recognizes these differences and blends various strategies and asset classes together to create more stable long-term investment returns than any of the individual funds. Key Characteristics of Hedge Funds Many, but not all, hedge fund strategies tend to hedge against downturns in the markets being traded. Hedge funds are flexible in their investment options (can use short selling, leverage, derivatives such as puts, calls, options, futures, etc.). Hedge funds benefit by heavily weighting hedge fund managers remuneration towards performance incentives, thus attracting the best brains in the investment business. Facts About the Hedge Fund Industry Estimated to be a trillion dollar industry, with about 8350 active hedge funds. Includes a variety of investment strategies, some of which use leverage and derivatives while others are more conservative and employ little or no leverage. Many hedge fund strategies seek to reduce market risk specifically by shorting equities or derivatives. Most hedge funds are highly specialized, relying on the specific expertise of the manager or management team. Performance of many hedge fund strategies, particularly relative value strategies, is not dependent on the direction of the bond or equity markets -- unlike conventional equity or mutual funds (unit trusts), which are generally 100 exposed to market risk. Many hedge fund strategies, particularly arbitrage strategies, are limited as to how much capital they can successfully employ before returns diminish. As a result, many successful hedge fund managers limit the amount of capital they will accept. Hedge fund managers are generally highly professional, disciplined and diligent. Their returns over a sustained period of time have outperformed standard equity and bond indexes with less volatility and less risk of loss than equities. Beyond the averages, there are some truly outstanding performers. Investing in hedge funds tends to be favored by more sophisticated investors, including many Swiss and other private banks, who have lived through, and understand the consequences of, major stock market corrections. Many endowments and pension funds allocate assets to hedge funds. Popular Misconception The popular misconception is that all hedge funds are volatile -- that they all use global macro strategies and place large directional bets on stocks, currencies, bonds, commodities, and gold, while using lots of leverage. In reality, less than 5 of hedge funds are global macro funds like Quantum, Tiger, and Strome. Most hedge funds use derivatives only for hedging or dont use derivatives at all, and many use no leverage. Hedge Fund Strategies The predictability of future results show a strong correlation with the volatility of each strategy. Future performance of strategies with high volatility is far less predictable than future performance from strategies experiencing low or moderate volatility. Aggressive Growth: Invests in equities expected to experience acceleration in growth of earnings per share. Generally high PE ratios, low or no dividends often smaller and micro cap stocks which are expected to experience rapid growth. Includes sector specialist funds such as technology, banking, or biotechnology. Hedges by shorting equities where earnings disappointment is expected or by shorting stock indexes. Tends to be quotlong-biased. quot Expected Volatility: High Distressed Securities: Buys equity, debt, or trade claims at deep discounts of companies in or facing bankruptcy or reorganization. Profits from the markets lack of understanding of the true value of the deeply discounted securities and because the majority of institutional investors cannot own below investment grade securities. (This selling pressure creates the deep discount.) Results generally not dependent on the direction of the markets. Expected Volatility: Low - Moderate Emerging Markets: Invests in equity or debt of emerging (less mature) markets which tend to have higher inflation and volatile growth. Short selling is not permitted in many emerging markets, and, therefore, effective hedging is often not available, although Brady debt can be partially hedged via U. S. Treasury futures and currency markets. Expected Volatility: Very High Fund of Funds: Mixes and matches hedge funds and other pooled investment vehicles. This blending of different strategies and asset classes aims to provide a more stable long-term investment return than any of the individual funds. Returns, risk, and volatility can be controlled by the mix of underlying strategies and funds. Capital preservation is generally an important consideration. Volatility depends on the mix and ratio of strategies employed. Expected Volatility: Low - Moderate Income: Invests with primary focus on yield or current income rather than solely on capital gains. May utilize leverage to buy bonds and sometimes fixed income derivatives in order to profit from principal appreciation and interest income. Expected Volatility: Low Macro: Aims to profit from changes in global economies, typically brought about by shifts in government policy which impact interest rates, in turn affecting currency, stock, and bond markets. Participates in all major markets -- equities, bonds, currencies and commodities -- though not always at the same time. Uses leverage and derivatives to accentuate the impact of market moves. Utilizes hedging, but leveraged directional bets tend to make the largest impact on performance. Expected Volatility: Very High Market Neutral - Arbitrage: Attempts to hedge out most market risk by taking offsetting positions, often in different securities of the same issuer. For example, can be long convertible bonds and short the underlying issuers equity. May also use futures to hedge out interest rate risk. Focuses on obtaining returns with low or no correlation to both the equity and bond markets. These relative value strategies include fixed income arbitrage, mortgage backed securities, capital structure arbitrage, and closed-end fund arbitrage. Expected Volatility: Low Market Neutral - Securities Hedging: Invests equally in long and short equity portfolios generally in the same sectors of the market. Market risk is greatly reduced, but effective stock analysis and stock picking is essential to obtaining meaningful results. Leverage may be used to enhance returns. Usually low or no correlation to the market. Sometimes uses market index futures to hedge out systematic (market) risk. Relative benchmark index usually T-bills. Expected Volatility: Low Market Timing: Allocates assets among different asset classes depending on the managers view of the economic or market outlook. Portfolio emphasis may swing widely between asset classes. Unpredictability of market movements and the difficulty of timing entry and exit from markets adds to the volatility of this strategy. Expected Volatility: High Opportunistic: Investment theme changes from strategy to strategy as opportunities arise to profit from events such as IPOs, sudden price changes often caused by an interim earnings disappointment, hostile bids, and other event-driven opportunities. May utilize several of these investing styles at a given time and is not restricted to any particular investment approach or asset class. Expected Volatility: Variable Multi Strategy: Investment approach is diversified by employing various strategies simultaneously to realize short - and long-term gains. Other strategies may include systems trading such as trend following and various diversified technical strategies. This style of investing allows the manager to overweight or underweight different strategies to best capitalize on current investment opportunities. Expected Volatility: Variable Short Selling: Sells securities short in anticipation of being able to rebuy them at a future date at a lower price due to the managers assessment of the overvaluation of the securities, or the market, or in anticipation of earnings disappointments often due to accounting irregularities, new competition, change of management, etc. Often used as a hedge to offset long-only portfolios and by those who feel the market is approaching a bearish cycle. High risk. Expected Volatility: Very High Special Situations: Invests in event-driven situations such as mergers, hostile takeovers, reorganizations, or leveraged buy outs. May involve simultaneous purchase of stock in companies being acquired, and the sale of stock in its acquirer, hoping to profit from the spread between the current market price and the ultimate purchase price of the company. May also utilize derivatives to leverage returns and to hedge out interest rate andor market risk. Results generally not dependent on direction of market. Expected Volatility: Moderate Value: Invests in securities perceived to be selling at deep discounts to their intrinsic or potential worth. Such securities may be out of favour or underfollowed by analysts. Long-term holding, patience, and strong discipline are often required until the ultimate value is recognized by the market. Expected Volatility: Low - Moderate Learn More About Hedge Funds View this article in any of the following languages: Other Articles By Dion Friedland, Chairman, Magnum Funds: Site Designed And Maintained By Southern WebWorks, Inc. Copyright 2017 Magnum Global Investments Ltd. All Rights Reserved. Copyright 2017 Magnum U. S. Investments, Inc. All Rights Reserved. This site contains information about funds and other investment products and services which are not intended for or available to certain investors in certain jurisdictions. In addition, the funds and services that are available for U. S. persons have not been registered with the Securities and Exchange Commission, and as a result, such investment products are only available to certain accredited investors who have been pre-qualified by Magnum. As such, any pages referring specifically to any investment products or services offered by Magnum are only available for view with a username and password, which can be obtained by clicking here. Nothing in this web site that can be viewed without a username and password should be interpreted as investment or financial advice. Such information is available for informational purposes only and is not a solicitation as to any investment product.